白沙塑料挤出机 海通：看护新东-S“于大市”评 降本增计谋握续显

海通发布研报称，看护新东-S（09901）“于大市”评，对2026财年公司Non-Gaap

NP仍给与18倍PE进行估值，基于事迹预期上修，将指标价由49港币上调至52港币。该行不雅察到公司的降本增当作握续生；同期通过渠说念调研发现，公司在师资成立化、产物各样丰富面均有进展，涵盖OMO、1V1、小班课及科目拓展等维度。该行以为公司K12业务的慎重增长具备可握续；留学业务虽营收承压，但公司有明确的升迁该板块利润率的决心。尽管现在公司营收看护低双位数增速，该行提议投资者多存眷利润端的增长阐扬，因为公司处治层已展现出为投资者创造讲演的坚韧决心。

海通主要不雅点如下：

2QFY26事迹归来 白沙塑料挤出机

公司总营收同比增长15至11.91亿好意思元，出机构致预期3，且打破公司此前9~12的教育上限。NonGaap生意利润同比大增223至8900万好意思元，出致预期62，对应Non-Gaap生意利润率为7.5，较致预期的4.7升迁2.8个百分点。递延收入为21.615亿好意思元，同比增长10.2，而1QFY26同比增幅为10。

3QFY26 K12业务营收有望加快增长，中枢收货于留存率升迁与寒假排课量加多

畴昔几个季度，公司坚握悉力升迁产物力与教育讲课质地，中及K9非学科业务的用户留存率达成显耀升迁。计议到本年春节时代较晚，隔热条设备本年寒假排课量多于客岁。基于此，该行预测K12业务营收将同比增长19至8.15亿好意思元；其中中业务同比增长18，主要1V1及OMO助力，K9新业务，同比增23，主要受益于初中强盛复苏。

留学仍承压白沙塑料挤出机，进而株连中枢教师板块举座营收

在宏不雅与阵势握续不踏实的布景下，悉数留学行业阐扬低迷。凭借多年荟萃的用户心智占有率及强盛的实行能力，公司在2Q

26财年握续占市集份额，仍达成1的同比增长。该行臆想这趋势将陆续至下季度，但受留学臆想业务强季节特征影响，该行对2026财年四季度事迹握偏保守作风。预测来岁，受行业举座模式尚未复苏、以及公司考培与留学臆想业务并的影响，该行臆想留学业务营收将出现下滑。

降本增计谋在后续季度将握续开释成

2QFY26中枢教师板块生意利润率升迁3个百分点，中枢源于降本增当作的落地实行到位，包括严慎的学习中心推广、营销用度管控等举措。该行以为此类当作将握续泄漏用，臆想3QFY26

/ FY26 Non-Gaap OPM别离同比升迁1.4/1.6个百分点至13.4/12.9。

风险教唆

宏不雅经济走弱、行业竞争加重

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